BBVA: Türkiye Eurobondlarındaki Yükselişin Arkasında İç Talep ve Normalleşme Beklentisi Var

BBVA, Hazine tarafından ihraç edilen Türkiye eurobondlarına ilişkin iyimser duruşunu korurken, yatırım temasının değiştiğine işaret etti. Kurum, daha önce “toparlanma” odaklı olan hikayenin, artık “carry” ve normalleşme eksenine kaydığını belirtti.

BBVA Gelişmekte Olan Piyasalar Stratejisti Tufan Cömert, 17 Haziran tarihli notunda, Türkiye eurobond piyasasında hızlı bir toparlanma yaşandığını ifade etti. Cömert’e göre, ABD ile İran arasında ateşkes ilan edilmesinin ardından petrol fiyatlarındaki düşüş ve küresel risk iştahındaki iyileşme, Türkiye’nin dış borçlanma araçlarını destekledi. Ancak Cömert, bu yükselişin sadece ateşkes sonrası gelişmelere bağlanmaması gerektiğinin altını çizdi. “Türkiye devlet tahvilleri, jeopolitik gerilimler azalmaya başlamadan önce dahi çatışmalar kaynaklı düşük performansının önemli bir bölümünü zaten telafi etmişti” dedi.

Cömert’e göre, eurobond tarafındaki iyileşme, son gelişmelerden önce başlamış daha geniş bir toparlanma eğilimini yansıtıyor. Bu ayrım, piyasayı etkileyen temel dinamikleri doğru okumak açısından kritik önem taşıyor. Son dönemdeki güçlü seyrin, yabancı yatırımcı ilgisinde ani bir artıştan kaynaklanmadığını vurgulayan Cömert, piyasaların Türkiye’nin kredi notundaki yeni artışları güçlü biçimde fiyatladığı şeklinde yorumlanmaması gerektiğini belirtti.

Piyasadaki dengeli görünümde, yabancı yatırımcı pozisyonlarının düşük kalması, yerli yatırımcı talebinin güçlü olması ve yatırımcıların kısa vadeli jeopolitik riskleri Türkiye’nin daha geniş makroekonomik görünümünden ayrı değerlendirmeye başlaması etkili oluyor. Cömert, geçmişte Türkiye’nin döviz cinsi devlet tahvillerinin yarısından fazlasını elinde bulunduran yabancı yatırımcıların, 2023 ortasına kadar pozisyonlarını kademeli olarak azalttığını, sonrasında toparlanma görülse de pozisyonların aşırı yoğunlaşma yaratacak seviyelere ulaşmadığını kaydetti. Notta, “Mart 2025’te İstanbul Büyükşehir Belediye Başkanı Ekrem İmamoğlu’nun tutuklanması, Türkiye riskine ilişkin yeni bir değerlendirmeye yol açarak bu yeniden pozisyonlanma sürecini durdurdu” ifadesine yer verildi.

BBVA değerlendirmesinde, bu tarihten itibaren Türkiye eurobondlarında yabancı yatırımcı sahipliğinin büyük ölçüde yatay seyrettiği, piyasanın ise ağırlıklı olarak yerli yatırımcıların desteğiyle yön bulduğu belirtildi. Notta, “Ateşkesi takiben yaşanan yükseliş, Türkiye devlet tahvilleri için açıkça olumlu bir gelişme; ancak bu durum, Türkiye’ye özgü bir gelişme olarak yorumlanmamalıdır. Düşen petrol fiyatları ve risk iştahındaki iyileşme, genel olarak gelişmekte olan piyasalardaki varlık sınıfını desteklemektedir” denildi.

BBVA’ya göre, yatırımcıların odağında ekonomi programının devamlılığı, dış dengelerdeki görünüm, rezerv birikimi ve siyasi gelişmeler gibi iç faktörler yer almayı sürdürecek. Notta, “Sonuç olarak, iç piyasadaki iyileşmeler normalleşme sürecini desteklemeye devam etse bile, Türkiye’nin eurobond piyasası muhtemelen küresel piyasaların genel seyrinden etkilenmeyi sürdürecek” yorumu yapıldı.